螺紋鋼11月伊始再度向上運行，突破前期高點，強(qiáng)勢特征再度回歸，其后期何去何從成為市場關(guān)注焦點。筆者認(rèn)為，當(dāng)前螺紋鋼上漲屬于“最后的狂歡”，后期將邁入振蕩筑頂格局。

　　當(dāng)前鋼材鏈條具有高利潤、高產(chǎn)量和低庫存三個特點，高利潤刺激下帶來了高產(chǎn)量，但庫存維持低位，無法累積，其中的原因何在?螺紋鋼消費具有春秋旺季和夏冬淡季之說，2017年春節(jié)后至取締地條鋼“大限”前，螺紋鋼庫存一直處在下滑狀態(tài)，從最高700多萬噸下滑至400萬噸以下，體現(xiàn)出旺季消耗和供給端收縮的影響。6—9月屬于傳統(tǒng)淡季，這是觀察需求端變化的最佳窗口，其間粗鋼月度產(chǎn)量連續(xù)創(chuàng)下歷史新高，可同期庫存累計只有70多萬噸，這說明需求端具有一定的剛性。因而，一旦四季度進(jìn)入采暖季，環(huán)保限產(chǎn)再度拉緊供給，貨源缺乏加碼，現(xiàn)貨價格再度拉升，同時帶動期貨上行。

　　截至2015年年底，粗鋼產(chǎn)能大概在12億噸，2016年去產(chǎn)能8500萬噸附近，收縮幅度為7%，螺紋鋼價值提升6.8%，2015年現(xiàn)貨均價在2150元/噸附近，據(jù)此測算2016年螺紋鋼價值在2300元/噸附近，加上300元合理利潤，合理價格為2600元/噸，超過此價就存在泡沫成分;2017年上半年去產(chǎn)能6000萬噸左右，比2016年末收縮5.4%，需求增加0.625%，螺紋鋼價值提升6.025%，2016下半年現(xiàn)貨均值在2640元/噸附近，測算2017年合理價值為2850元/噸，合理價格約為3200元/噸;2017年下半年假設(shè)產(chǎn)能維持不變，根據(jù)全國鋼廠開工率來測算，下半年開工率比上半年收縮了1.87%，疊加需求增加0.47%，螺紋鋼價值提升2.34%，而2017年上半年現(xiàn)貨均價在3500元/噸，因而下半年合理價值約為3600元/噸，疊加300元利潤，合理價格就是3900—4000元/噸。

　　《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級規(guī)劃(2016—2020年)》提出，到2020年去除粗鋼產(chǎn)能1億—1.5億噸，鋼鐵去產(chǎn)能為1.5億噸，2016年去產(chǎn)能為8500萬噸左右，2017年上半年達(dá)到6000萬噸左右，疊加達(dá)到1.4億噸以上，全年大概率超額提前完成任務(wù)，這意味著鋼鐵去產(chǎn)能的主要階段已經(jīng)結(jié)束，后面將進(jìn)入環(huán)保督察為核心的鞏固階段，此階段并非以繼續(xù)去產(chǎn)能為核心，少數(shù)品種(如動力煤等)政策上將進(jìn)入保供給、穩(wěn)價格階段，因而，在需求端穩(wěn)健的情況下，供給端主導(dǎo)的主要收縮階段趨于結(jié)束。進(jìn)入四季度后，北方限產(chǎn)減產(chǎn)短期引發(fā)供給端進(jìn)一步收縮，而一旦明年春季政策出清，這些限制的產(chǎn)能又將回歸。筆者認(rèn)為，供給端收縮已無多少空間，此輪上漲過后螺紋鋼將迎來頂部區(qū)域。