進(jìn)入11月之后，受氧化鋁價(jià)格回落以及采暖季限產(chǎn)大幅不及預(yù)期影響，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)顯著回落，跌幅超過(guò)10%。由于鋁錠庫(kù)存持續(xù)高位、電解鋁市場(chǎng)供需雙弱、氧化鋁價(jià)格易跌難漲，我們認(rèn)為鋁價(jià)仍將維持振蕩偏弱格局。

　　限產(chǎn)影響有限

　　采暖季來(lái)臨之前，市場(chǎng)預(yù)期采暖季氧化鋁關(guān)停產(chǎn)能900.5萬(wàn)噸，電解鋁關(guān)停產(chǎn)能339萬(wàn)噸，其中接近一半的氧化鋁與電解鋁應(yīng)關(guān)停產(chǎn)能隸屬于魏橋集團(tuán)。然而采暖季開(kāi)始之后，濱州市采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案中涉及魏橋集團(tuán)的電解鋁產(chǎn)能，與今年7月山東省公布魏橋集團(tuán)違規(guī)產(chǎn)能重合，魏橋集團(tuán)在采暖季無(wú)需再關(guān)停電解鋁產(chǎn)能。這一消息徹底點(diǎn)燃了市場(chǎng)的空頭情緒，期價(jià)一路下滑，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨走低。

　　去庫(kù)存不及預(yù)期

　　數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，國(guó)內(nèi)7地電解鋁現(xiàn)貨庫(kù)存達(dá)到176.8萬(wàn)噸，較上周增加1.5萬(wàn)噸。目前國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存依然處于歷史高位，對(duì)于鋁價(jià)存在較大壓制。從國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)電解鋁廠(chǎng)開(kāi)工率自6月以來(lái)持續(xù)下降，11月開(kāi)工率為82.83%，為今年最低水平，這也使得電解鋁產(chǎn)量連續(xù)四個(gè)月下滑。10月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量255萬(wàn)噸，同比下滑7.5%，環(huán)比下滑2.3%。

　　需求方面，國(guó)內(nèi)鋁材產(chǎn)量小幅下滑，10月國(guó)內(nèi)鋁材產(chǎn)量541.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.10%，環(huán)比下滑0.31%。受?chē)?guó)家房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，商品房銷(xiāo)售面積增速持續(xù)下滑，1—10月累計(jì)同比增速8.2%，年內(nèi)首次下降到個(gè)位數(shù)。汽車(chē)方面，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增速相對(duì)穩(wěn)定，年末是汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)旺季，對(duì)于鋁市消費(fèi)有一定的拉動(dòng)?？傮w來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)電解鋁處于供需雙弱格局，鋁錠庫(kù)存逐步趨穩(wěn)，去化速度或不及市場(chǎng)預(yù)期。

　　氧化鋁或繼續(xù)走弱

　　氧化鋁價(jià)格近期持續(xù)走低，河南、山西及山東地區(qū)氧化鋁價(jià)格下滑接近400元/噸，而且從供需角度來(lái)看，價(jià)格或繼續(xù)走弱。供應(yīng)方面，11月，全國(guó)氧化鋁開(kāi)工率為86.4%，較上月有所下降。但內(nèi)蒙古鑫旺鋁業(yè)、云南文山鋁業(yè)以及山西柳林森澤等170萬(wàn)噸新增氧化鋁產(chǎn)能基本進(jìn)入投產(chǎn)階段，后期氧化鋁供給壓力不容小覷。

　　需求方面，河南、山西地區(qū)電解鋁廠(chǎng)限產(chǎn)使得氧化鋁需求下降，而且電解鋁價(jià)格大幅下跌，多數(shù)電解鋁廠(chǎng)出現(xiàn)虧損，開(kāi)始?jí)簝r(jià)采購(gòu)氧化鋁。此外，鋁土礦以及燒堿等原材料價(jià)格出現(xiàn)小幅回落，氧化鋁成本下移。預(yù)計(jì)后市氧化鋁價(jià)格繼續(xù)走弱的概率較大。

　　根據(jù)測(cè)算，采暖季預(yù)焙陽(yáng)極限產(chǎn)產(chǎn)量將達(dá)到101萬(wàn)噸。相對(duì)氧化鋁及電解鋁限產(chǎn)情況，目前國(guó)內(nèi)碳素生產(chǎn)企業(yè)的限產(chǎn)執(zhí)行情況較為嚴(yán)格，大部分鋁用陽(yáng)極企業(yè)按規(guī)定落實(shí)到位，預(yù)焙陽(yáng)極供應(yīng)持續(xù)偏緊。

　　根據(jù)報(bào)道，河南省實(shí)行了“史上最嚴(yán)”的十大污染管控措施。其中，要求前期限產(chǎn)50%的14家限產(chǎn)碳素生產(chǎn)企業(yè)全部改為停產(chǎn)，涉及產(chǎn)能190.7萬(wàn)噸/年，若最終要求限產(chǎn)產(chǎn)能全部關(guān)停，則區(qū)域內(nèi)鋁用預(yù)焙陽(yáng)極月供應(yīng)量將減少7.2萬(wàn)噸左右，對(duì)當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)較大影響，國(guó)內(nèi)預(yù)焙陽(yáng)極市場(chǎng)供應(yīng)緊缺格局或進(jìn)一步加劇。預(yù)焙陽(yáng)極供應(yīng)緊張將傳導(dǎo)至電解鋁端，限制電解鋁產(chǎn)能釋放。

　　綜合來(lái)看，在電解鋁庫(kù)存持續(xù)高位、供需雙弱以及氧化鋁價(jià)格繼續(xù)走低等因素影響下，短期內(nèi)鋁價(jià)仍將維持偏弱格局。后市需要關(guān)注預(yù)焙陽(yáng)極的供應(yīng)情況，如果碳素陽(yáng)極供應(yīng)缺口過(guò)大，將促使鋁價(jià)企穩(wěn)反彈。