鋁是2017年有色金屬中受供給側(cè)改革影響最為深遠的品種，在政策市預(yù)期與基本面的矛盾中，電解鋁板塊表現(xiàn)十分搶眼。而下半年由于山東地區(qū)限產(chǎn)執(zhí)行不及市場之前強烈的預(yù)期，加之下游消費疲軟，電解鋁庫存仍在持續(xù)累積，以及成本重心的下移，使得電解鋁板塊自今年9月以來整體表現(xiàn)欠佳。

　　今年7月24日，山東省發(fā)改委等十部委印發(fā)《山東省2017年煤炭消費減量替代工作行動方案》，方案中明確指出魏橋集團5條生產(chǎn)線共計268萬噸產(chǎn)能均屬違規(guī)產(chǎn)能，并勒令其在7月底之前關(guān)停。隨后9月29日，山東省濱州市政府依據(jù)環(huán)保政策印發(fā)《濱州市2017-2018年工業(yè)企業(yè)錯峰生產(chǎn)實施方案的通知》明確魏橋集團需要在采暖季限產(chǎn)約253萬噸，而在政策市的預(yù)期之下，庫存卻遲遲未降。而就在11月20日這個縈繞市場的疑惑終于得以揭曉。在今年7月山東省要求該企業(yè)關(guān)停部分違規(guī)產(chǎn)能之后，魏橋集團在采暖季的限產(chǎn)得到豁免。此消息一出電解鋁采暖季限產(chǎn)看漲預(yù)期再度落空。根據(jù)12月14日最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，魏橋?qū)嶋H關(guān)停的數(shù)量僅為191.1萬噸，相比政府原先要求限產(chǎn)量減少62萬噸，關(guān)停后運行產(chǎn)能為650萬噸，減產(chǎn)不及預(yù)期。

　　由于近期北方鋁土礦價格下跌以及燒堿價格高位回落，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨呈現(xiàn)大幅下跌走勢。隨著電解鋁價格的快速下跌，成本虧損使得冶煉廠繼續(xù)壓低氧化鋁的采購價格。據(jù)百川統(tǒng)計，2017年11月中國國產(chǎn)氧化鋁按運行產(chǎn)能加權(quán)平均成本2707元/噸，目前各地氧化鋁均價仍在3000上方，即當前在價格多數(shù)氧化鋁廠仍有利可圖，亦不支持氧化鋁廠主動減產(chǎn)，預(yù)計未來氧化鋁仍有下跌空間。氧化鋁價格的下行將直接導(dǎo)致電解鋁成本重心下移，電解鋁成本下行令市場對高成本鋁廠被動大幅減產(chǎn)預(yù)期減弱，短期鋁價成本支撐弱化。據(jù)測算，11月電解鋁行業(yè)平均完全成本15799元/噸，截至12月14日電解鋁行業(yè)平均完全成本跌至14593元/噸。

　　12月14日公布的國內(nèi)經(jīng)濟短期維持邊際轉(zhuǎn)弱趨勢。11月工業(yè)增加值為6.1%，不及前值。1-11月房地產(chǎn)投資再度走弱，同比增長7.5%，較前值回落0.3個百分點。此外12月14日凌晨美聯(lián)儲如期加息，符合市場預(yù)期，而中國央行緊接著上調(diào)OMO利率，為今年3月以來首度上調(diào)。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)中趨降、央媽公開市場操作調(diào)升利率、年末資金維持收緊以及環(huán)保限產(chǎn)的多重壓力之下，下游需求難有改善。

　　根據(jù)我的有色統(tǒng)計數(shù)據(jù)，12月14日國內(nèi)電解鋁庫存169萬噸，由于政策層面上難覓支持以及下游需求缺乏亮點，鋁錠庫存由今年年初的36萬噸攀升至169萬噸。本周四環(huán)比上周一減少1.6萬噸，但是庫存下滑數(shù)量相比國內(nèi)鋁錠的高庫存壓力依然杯水車薪。隨著環(huán)保因素或加速下游需求下滑，預(yù)計12月鋁錠庫存易增難減。而從12月10日起，倫敦庫存亦在低位緩慢回升，近4日庫存累計增加1.6萬噸至111萬噸。短期內(nèi)鋁市基本面難言好轉(zhuǎn)，鋁價或仍將偏弱震蕩運行。