投資策略：

      整體來(lái)看，近期銅價(jià)主要受到宏觀面影響較大，流動(dòng)性拐點(diǎn)確認(rèn)令股市、債市、商品紛紛回落，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒飆升。而基本面方面，暫時(shí)由于節(jié)后現(xiàn)貨未全面恢復(fù)對(duì)市場(chǎng)影響力偏弱，海外印尼限礦出口以及勞資談判罷工影響仍需進(jìn)一步觀察，銅價(jià)跌破20日均線，謹(jǐn)慎操作者可先離場(chǎng)觀望。

　　重要的變化：

　　1. 上期所庫(kù)存節(jié)后報(bào)223853噸，較節(jié)前增加10928噸。倫銅庫(kù)存最新報(bào)257150噸，注銷倉(cāng)單比例回升至40.68%。

　　2. 美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)周五公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日當(dāng)周，對(duì)沖基金和基金經(jīng)理增持COMEX銅期貨及期權(quán)凈多頭頭寸及紀(jì)錄新高。截至1月31日當(dāng)周，投機(jī)客增持COMEX銅期貨及期權(quán)凈多頭頭寸9,948手，至101,139手，為2006年以來(lái)最高位。銅價(jià)增至兩個(gè)月高位，因擔(dān)憂智利供應(yīng)可能中斷且美元疲軟。

　　展望：

　　節(jié)后首日，央行全面上調(diào)了逆回購(gòu)的中標(biāo)利率--7天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率2.35%，此前為2.25%;14天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率2.5%，此前為2.4%;28天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率2.65%，此前為2.55%。周五央行還上調(diào)SLF利率，隔夜品種上調(diào)35個(gè)基點(diǎn)至3.1%;7天和1個(gè)月品種均上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，分別至3.35%和3.7%。央行變相加息顯示，中國(guó)貨幣政策已中性轉(zhuǎn)緊，進(jìn)一步打壓流動(dòng)性盛宴推升下的高價(jià)房地產(chǎn)市場(chǎng)。節(jié)后黑色商品領(lǐng)跌大宗，市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)。從宏觀流動(dòng)性方面來(lái)看，對(duì)銅價(jià)影響偏空。

　　現(xiàn)貨方面，今日上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水100元/噸-平水，年后開市交易第一日，供需雙方大多尚未回歸市場(chǎng)，但年后歸來(lái)基于對(duì)下游的后市補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期，以及2月份后逐步趨近交割，持貨商決意收窄貼水，平水銅圍繞貼水80元/噸左右報(bào)價(jià)，濕法銅為吸引下游入市，貼水自120元/噸快速擴(kuò)至180-150元/噸區(qū)間，個(gè)別濕法銅由于倉(cāng)庫(kù)類別及品質(zhì)級(jí)差可擴(kuò)至貼水200元/噸一線。僅好銅極少報(bào)價(jià)，貨緊價(jià)俏，報(bào)價(jià)堅(jiān)挺于平水一線，甚至在盤面下泄之時(shí)，持貨商有開啟升水之意，無(wú)奈市場(chǎng)響應(yīng)者寥寥，少量收貨者多為低價(jià)貨源做投機(jī)保盤之用，市場(chǎng)多等待下周一拉開復(fù)蘇的大幕。午后滬期銅低位企穩(wěn)，現(xiàn)貨好銅無(wú)變化，挺價(jià)于平水一線，部分低端平水銅貼水?dāng)U至120元/噸，濕法銅超200元/噸，但節(jié)日氣氛尚濃，既無(wú)詢價(jià)更難有成交。節(jié)后由于僅有一個(gè)交易日就再次周末假期，故大部分貿(mào)易商、下游等均未進(jìn)入正常運(yùn)作，下周市場(chǎng)活躍度將逐步提升，疊加臨近交割，以及貿(mào)易商看好旺季挺價(jià)操作，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升水有空間繼續(xù)攀升。

　　進(jìn)口銅市場(chǎng)，近期由于呈現(xiàn)海外市場(chǎng)罷工影響堅(jiān)挺銅價(jià)，而國(guó)內(nèi)由于宏觀流動(dòng)性偏緊而出現(xiàn)銅價(jià)受壓，再疊加人民幣方面相對(duì)平穩(wěn)略強(qiáng)的狀況，滬倫比值繼續(xù)走弱至8.02，進(jìn)口銅現(xiàn)貨虧損擴(kuò)大至千元/噸，進(jìn)口礦端亦出現(xiàn)百元左右的虧損，在進(jìn)口虧損影響報(bào)關(guān)，礦端進(jìn)口虧損增加煉廠出口的雙重推動(dòng)下，預(yù)計(jì)后期內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)升水在實(shí)際供應(yīng)壓力減緩，以及心理對(duì)旺季期待的助力下會(huì)逐步回升。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

　　流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)