2016年鋁價(jià)快速上漲，盤(pán)面上維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，這一狀態(tài)持續(xù)了將近9個(gè)月之久。但從2017年年初開(kāi)始，滬鋁月價(jià)差結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了大反轉(zhuǎn)，盡管去年全年價(jià)格先漲后跌，但滬鋁近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局絲毫沒(méi)有被扭轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。自2018年3月開(kāi)始，蟄伏已久的滬鋁月價(jià)差開(kāi)始小幅收窄，買(mǎi)近月拋遠(yuǎn)月的滬鋁跨期套利機(jī)會(huì)正在顯現(xiàn)。

　　鋁錠庫(kù)存下降是關(guān)鍵

　　滬鋁盤(pán)面月價(jià)差結(jié)構(gòu)與鋁錠庫(kù)存息息相關(guān)。當(dāng)鋁錠庫(kù)存低位時(shí)，預(yù)示著鋁錠消費(fèi)強(qiáng)勁，供不應(yīng)求，滬鋁月價(jià)差結(jié)構(gòu)近月強(qiáng)遠(yuǎn)月弱。當(dāng)庫(kù)存高位時(shí)，預(yù)示著鋁錠消費(fèi)疲軟，供大于求，滬鋁月價(jià)差結(jié)構(gòu)近月弱遠(yuǎn)月強(qiáng)。

　　2017年鋁錠國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存從年初的36萬(wàn)噸開(kāi)始節(jié)節(jié)攀升，即使在傳統(tǒng)的鋁錠消費(fèi)旺季，庫(kù)存也還是持續(xù)增加，到2017年年底2018年年初的時(shí)候，鋁錠社會(huì)庫(kù)存高達(dá)200多萬(wàn)噸。上期所倉(cāng)單庫(kù)存也在不斷刷新歷史新高。2017年年初上海期貨交易所倉(cāng)單庫(kù)存僅為10萬(wàn)噸，到2018年3月底時(shí)已經(jīng)高達(dá)97萬(wàn)噸。


　　今年春節(jié)長(zhǎng)假之后，隨著開(kāi)工季的來(lái)臨，自3月中旬開(kāi)始，鋁錠庫(kù)存有拐頭下降的趨勢(shì)，上期所倉(cāng)單庫(kù)存截至4月4日當(dāng)周也出現(xiàn)了小幅下降，較3月30日當(dāng)周減少了154噸。隨著鋁錠傳統(tǒng)加工旺季的到來(lái)，鋁錠庫(kù)存下降是大概率事件。

　　現(xiàn)貨貼水收窄提供支撐

　　現(xiàn)貨升貼水是鋁錠消費(fèi)的晴雨表。自2017年開(kāi)始，鋁錠現(xiàn)貨較期貨盤(pán)面一直處于貼水狀態(tài)。2017年年底時(shí)，鋁錠現(xiàn)貨貼水甚至一度超過(guò)300元/噸。進(jìn)入2018年以來(lái)至春節(jié)假期前后，鋁錠現(xiàn)貨貼水一直在150—250元/噸波動(dòng)，沒(méi)有明顯起色。但是進(jìn)入3月以來(lái)，特別是近期，鋁錠現(xiàn)貨貼水逐步收窄，目前鋁錠現(xiàn)貨較盤(pán)面貼水在40—50元/噸附近，如果后期鋁錠消費(fèi)轉(zhuǎn)暖，鋁錠庫(kù)存持續(xù)下降，那鋁錠現(xiàn)貨貼水有望轉(zhuǎn)為升水，屆時(shí)滬鋁期貨盤(pán)面月價(jià)差結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。

　　目前，滬鋁1804合約價(jià)格與1805合約價(jià)格已經(jīng)持平，而由于1804合約即將摘牌，可以考慮適當(dāng)買(mǎi)入1805合約賣(mài)出1807合約，或者買(mǎi)入1806合約賣(mài)出1808合約。但由于近期中美貿(mào)易摩擦紛爭(zhēng)不斷，短期對(duì)國(guó)內(nèi)鋁錠加工業(yè)形成利空，不排除后期鋁錠庫(kù)存有繼續(xù)增加的可能。后市需密切關(guān)注鋁錠社會(huì)庫(kù)存以及鋁錠現(xiàn)貨升貼水變化。