公司2017 年報顯示，全年實現(xiàn)營收1800.81 億元，同比增加25%; 歸母凈利潤為13.78 億元，同比增長274%。2018Q1 數(shù)據(jù)顯示，營收366.7 億元，同比減少10.5%;歸母凈利潤3.09 億元，同比減少19.4%

　　事件點評：

　　營收提升源于氧化鋁、電解鋁量價齊升。2017 年公司氧化鋁、電解鋁板塊營收為380.79 億元、472.46 億元，同比分別增加80.52 億元127.82 億元。隨供給側(cè)改革推進，供需格局逐步改善，氧化鋁、電解鋁價格中樞上移。2017 年國內(nèi)氧化鋁均價為2,909 元/噸，同比上漲40.5%,SHFE 三月期鋁均價為14,731 元/噸，同比上漲21.7%。我們認為供給側(cè)改革之后，未來2-3 年，鋁在國內(nèi)供給已由供需嚴重過剩到再平衡狀態(tài)，行業(yè)景氣度持續(xù)向上。

　　伴隨盈利提升，運營費用合理提升。2017 年報顯示，公司銷售費用、管理費用以及財務費用分別為23.42、40.46、45.59 億元，同比增加13.2%、39%以及7.2%。通過借力資本市場債轉(zhuǎn)股機遇，公司財務費用大幅減少，資產(chǎn)負債結構優(yōu)化。公司啟動總規(guī)模達126 億元的債轉(zhuǎn)股項目，使得資產(chǎn)負債率大幅降低，公司的盈利能力顯著增強。

　　“適度擴大內(nèi)需”提振有色工業(yè)金屬板塊。政治局會議提“適度擴大內(nèi)需”，保持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行，大宗周期品情緒得到邊際改善提振已處底部的電解鋁板塊。鋁金屬的下游50%是應用于建材、軌交等領域，是有色金屬板塊中體量較大的工業(yè)金屬。雖然短期俄鋁制裁等因素出現(xiàn)擾動，但不改國內(nèi)外行業(yè)基本面持續(xù)改善趨勢。

　　盈利預測及投資建議：預計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為17.57、23.2、46.22 億元;EPS 分別為0.12、0.16、0.31 元，以2018 年4 月24 日股價對應P/E 為40.55、30.7、15.4X,給予買入評級。

　　風險提示：鋁價劇烈波動，供給側(cè)改革不及預期。