最近，煤炭迎來(lái)了限價(jià)令，發(fā)改委說(shuō)讓動(dòng)力煤的價(jià)格不能超過(guò)570元一噸，一時(shí)間，煤炭股紛紛暴跌，拖累了上證。而其他股指也紛紛大跌，就不僅僅是煤炭的問(wèn)題了。

　　大家都知道，通過(guò)供給側(cè)改革之后，淘汰了一些煤炭的產(chǎn)能，然后煤炭就走上了價(jià)格大漲之路。煤炭企業(yè)在2016-2017年紛紛扭虧為盈，利潤(rùn)增幅不超過(guò)100%都不好意思給人打招呼。只是苦了發(fā)電的企業(yè)了，上游煤炭漲價(jià)，下游價(jià)格保持不變，社會(huì)用電量增幅不大，需求端發(fā)力，日子是非常難熬。

　　我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，過(guò)去兩年的邏輯就是通過(guò)供給側(cè)改革之后，煤炭和鋼鐵價(jià)格上漲，拉動(dòng)了PPI上漲，帶來(lái)規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，而這些企業(yè)也是銀行的大客戶，所以銀行利潤(rùn)增速保持為正，整體的不良率沒(méi)有繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　但是從去年四季度以來(lái)，PPI掉頭向下，規(guī)模以上企業(yè)的利潤(rùn)增速也掉頭向下，從去年的兩位數(shù)掉到了今年的個(gè)位數(shù)。那現(xiàn)在限價(jià)會(huì)造成怎樣的后果呢？

　　其實(shí)，限不限價(jià)，煤炭?jī)r(jià)格都迎來(lái)了拐點(diǎn)。所以，即便是不限價(jià)，煤炭?jī)r(jià)格也難以再大幅度上漲。但是煤炭和房地產(chǎn)市場(chǎng)有不同的地方，房地產(chǎn)一限價(jià)，就會(huì)造成新房和二手房?jī)r(jià)格的倒掛，于是不斷出現(xiàn)了“萬(wàn)人搶房”的新聞，然后房地產(chǎn)一副供不應(yīng)求的樣子。這是因?yàn)槿罕娊^大多數(shù)時(shí)候都會(huì)受到“狂熱”或者"恐懼“的情緒驅(qū)動(dòng)，也就是非理性的。所以限價(jià)包括限購(gòu)，反而推動(dòng)了房地產(chǎn)的投機(jī)熱潮。

　　而煤炭的客戶主要是發(fā)電企業(yè)，都是相對(duì)理性的經(jīng)濟(jì)個(gè)體，而且也不存在一個(gè)倒掛的市場(chǎng)，所以限價(jià)不會(huì)帶來(lái)需求的爆發(fā)。這對(duì)于煤炭企業(yè)而言，不是一個(gè)好消息。

　　一旦煤炭的利潤(rùn)變成了負(fù)增長(zhǎng)，那么可以說(shuō)就會(huì)帶動(dòng)大部分企業(yè)的利潤(rùn)下滑，真是進(jìn)一步牽涉到銀行的壞賬，影響整個(gè)系統(tǒng)的安全性。當(dāng)然，我說(shuō)了，是否限價(jià)其實(shí)趨勢(shì)都已經(jīng)較為明顯了。然后放眼看看全球，似乎一季度除了美國(guó)和香港還在繼續(xù)火熱之外，歐洲和日本又重新陷入了衰退。當(dāng)然，目前也只有美國(guó)和香港處于明顯的加息周期中，大家只有祈禱加息不要太快。