2018年上半年圍繞鎳價多空的主要邏輯分別為鎳去庫存與不銹鋼減產，而盤面運行的主要是多頭邏輯，空頭邏輯也曾有過端倪，并將矛頭指向不銹鋼數(shù)據(jù)端，尤其是300系不銹鋼，但最終未能成行。是什么因素促使國內300系不銹鋼產量始終能維持在高位，空頭預期內的減產卻始終未能成行呢？

　　產地之間的價差較大。304冷軋產品不同產地之間市場價格的價差在2017年四季度至今表現(xiàn)得較為明顯，產地之間的升貼水差異在2018年1-5月有300-900元/噸的差異，即便是煉鋼成本等同的情況下市場售價的差異導致了鋼廠盈虧情況的差異，且300-900元/噸的升貼水差異足以對沖上述部分民營鋼廠300-700元/噸的虧損。產地之間的升貼水差異導致了鋼廠之間的盈虧及抗風險能力的差異。

　　鎳原料供給結構差異較大。RKEF一體化工藝的不銹鋼廠在本輪行情中充分體現(xiàn)了其工藝的優(yōu)越性，利用鎳鐵部分自給及鐵水紅送的優(yōu)勢始終扮演著煉鋼成本最優(yōu)的角色，而在去年同期，這樣的工藝卻扮演著“累贅”的角色，鎳鐵的盈利與否在其中起著至關重要的作用，顯然，當前鎳鐵利潤持續(xù)并放大的環(huán)境下，其優(yōu)越性是不言而喻的。各不銹鋼廠煉鋼過程中鎳鐵的自給比例的差異在很大程度上造就了成本差異。

　　部分民營鋼廠憑借RKEF一體化，依賴鎳鐵利潤及紅送的成本優(yōu)勢反哺煉鋼成本的壓力，與此同時，這類企業(yè)往往裝備全流程設備，具備產品結構的調節(jié)能力，最終達到經營最優(yōu)的狀態(tài)。國有控股性質的部分不銹鋼廠可利用自身產品對民營產地的升水來抵御部分競爭壓力，同時，其全流程的特性也可以通過調節(jié)產品結構來實現(xiàn)經營最優(yōu)狀態(tài)。那么什么樣的企業(yè)才是這輪不銹鋼看似虧損行情的實際虧損者？應當主要是那些改軋廠、沒有配備只有鎳鐵的民營煉鋼廠，而這些群體在不銹鋼行業(yè)里的占比相對偏小，因此影響也就偏小。

　　2018年上半年，國內不銹鋼消費整體有超預期的表現(xiàn)，預計同期國內表觀消費量同比增幅在10%以上，這是不銹鋼未能出現(xiàn)規(guī)模化減產的根本性原因。盡管這樣的過程中受到來自印尼不銹鋼的增量帶來的沖擊影響，但行業(yè)內尤其是鋼廠，通過調節(jié)產地之間的升貼水、控制冷熱軋產品的比例、自給鎳原料反哺煉鋼等方式有效規(guī)避部分不利因素，且這樣的通過自身結構性的變化來增強抗風險的能力短期仍存在，這就決定了后續(xù)即便不銹鋼出現(xiàn)陰跌而看似虧損的情況下，鋼廠減產的節(jié)奏將慢于預期。