6月以來，以核實(shí)動力煤年內(nèi)增產(chǎn)、增運(yùn)空間為出發(fā)點(diǎn)，我們自上而下陸續(xù)走訪了18家單位，涵蓋2家行業(yè)協(xié)會、1家安監(jiān)機(jī)構(gòu)、1家咨詢網(wǎng)站、1家煤炭交易中心、9家煤炭企業(yè)及4家集運(yùn)站，調(diào)研路線自北京出發(fā)，先后走訪太原、忻州、神木、鄂爾多斯四省五市。調(diào)研期間，以“生命至上、安全發(fā)展”為主題的安全生產(chǎn)月活動正在全國范圍展開，中央環(huán)保督察組“回頭看”督察進(jìn)駐的十個?。ㄗ灾螀^(qū)）中也包含動力煤的主產(chǎn)區(qū)——內(nèi)蒙古自治區(qū)，安監(jiān)和環(huán)保從嚴(yán)讓我們對產(chǎn)區(qū)的供應(yīng)彈性有了新的認(rèn)識。

　　微觀調(diào)研并未印證政策面對年內(nèi)新增產(chǎn)能釋放的樂觀預(yù)期，我們預(yù)估年內(nèi)動力煤產(chǎn)出增量在5600-5800萬噸，同比增速為1.98%。相比于2018年青黃不接的過渡期，2019年動力煤供應(yīng)增量更加值得期待。

　　大秦線、朔黃線、蒙冀線和瓦日線幾條年內(nèi)有增運(yùn)空間的輸煤鐵路正在陸續(xù)釋放運(yùn)力，預(yù)估2018年全國鐵路輸煤運(yùn)力增量為9200萬噸，涉及環(huán)渤海港口調(diào)入的有4800萬噸，主要增運(yùn)分布為：大秦線1800萬噸、朔黃線3000萬噸（黃大鐵路）、蒙冀線3000萬噸、瓦日線1400萬噸。其中，張?zhí)畦F路運(yùn)力的提升帶來呼鐵局批車數(shù)增加很好地解釋了5月中以來環(huán)渤海港口，特別是曹妃甸港鐵路調(diào)入量的提升。

　　4月以來，在煤礦事故多發(fā)的背景下，6月“安全生產(chǎn)月”期間確實(shí)加大了安監(jiān)執(zhí)法力度，陜西煤管票、汽運(yùn)限噸同步收緊，對當(dāng)月產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量造成一定影響。但從以往經(jīng)驗來看，此種生產(chǎn)擾動具有一定暫時性，7月后或陸續(xù)恢復(fù)。

　　環(huán)保督查“回頭看”對鄂爾多斯煤炭供應(yīng)的影響主要體現(xiàn)在煤礦生產(chǎn)、汽運(yùn)限載、物流園區(qū)上煤三個層面。在煤礦生產(chǎn)和汽運(yùn)超噸同時受到環(huán)保督查限制的背景下，6月以來鄂爾多斯地方煤礦的公路銷量明顯回落，11-17日當(dāng)周銷量873.57萬噸較5月最后一周下降15.72%，日均銷量下降23.27萬噸。鑒于煤礦汽運(yùn)銷量和露天集運(yùn)站上煤雙重受到制約，鄂爾多斯集運(yùn)站調(diào)入量顯著下滑，而鐵路計劃增加、港口發(fā)運(yùn)利潤豐厚的背景下發(fā)運(yùn)量依然維持高位，截至6月17日，樣本集運(yùn)站庫存已下降至105.5萬噸，較6月初降68.5萬噸（39.37%），接近歷史低位。

　　鐵路運(yùn)力的稀缺性依然存在，特別是在當(dāng)下港口發(fā)運(yùn)利潤相對豐厚的背景下。因此，雖然6月“安全生產(chǎn)月”活動、環(huán)保督查“回頭看”進(jìn)駐內(nèi)蒙古對產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)構(gòu)成至少為期1個月的供應(yīng)擾動，產(chǎn)地發(fā)港口的供應(yīng)量還是優(yōu)先得到了保證，并伴隨發(fā)運(yùn)計劃的增加穩(wěn)步提升。

　　行情判斷上，港口產(chǎn)地價差高位和鐵路運(yùn)力的相對稀缺性再次改變產(chǎn)地供應(yīng)格局，近期港口和產(chǎn)地市場持續(xù)分化。一方面安監(jiān)、環(huán)保檢查在產(chǎn)地持續(xù)發(fā)酵，進(jìn)港發(fā)運(yùn)優(yōu)先得到保證的同時產(chǎn)地供應(yīng)更顯緊俏，坑口價格持續(xù)上調(diào)；另一方面，5月以來動力煤中下游庫存累計增加1620萬噸（14.28%），庫存累積速度超出我們預(yù)期，港口價格仍面臨回調(diào)壓力，第一目標(biāo)先跌掉港口發(fā)運(yùn)利潤至貿(mào)易商邊際到港成本660元/噸左右。從庫存曲線預(yù)判看，9月合約估值參考630-640元/噸區(qū)間，若7月后產(chǎn)地供應(yīng)持續(xù)受到擾動，來自產(chǎn)地的成本支撐將相對堅挺，屆時9月合約仍有做多機(jī)會。