一、匯率出現(xiàn)劇烈波動

　　7月3日，在岸人民幣兌美元收盤報6.6672，上一交易日收報6.6490。當(dāng)日早間，在岸人民幣匯率一度跌破6.73關(guān)口，此后盤中，在岸、離岸人民幣匯率開始大幅反彈。近期人民幣貶值，伴隨市場風(fēng)險偏好和外匯供求力量變化，國內(nèi)央行未跟隨美國上調(diào)公開市場利率，當(dāng)前人民幣有效匯率事實上已經(jīng)貼近均衡匯率，高估壓力得到有效釋放。央行行長易綱也在接受媒體采訪時表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟基本面良好，金融風(fēng)險總體可控，轉(zhuǎn)型升級加快推進，經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，國際收支穩(wěn)定，跨境資本流動大體平衡。 7月4日，在岸人民幣匯率延續(xù)上一日的升值態(tài)勢，階段走向開始出現(xiàn)顯著變化

　　二、有色金屬紛紛下探

　　在前一階段的有色金屬走勢中，呈現(xiàn)著比較明顯的內(nèi)強外弱走勢，主導(dǎo)因素既有強勢美元的壓力，也有對國際貿(mào)易摩擦加劇，經(jīng)濟發(fā)展放緩，需求憂慮的升溫，只是因為人民幣自4月以來震蕩開始貶值，進入6月中旬后的加速變動，令國內(nèi)有色金屬市場走勢表現(xiàn)相對堅挺，但在外匯方向出現(xiàn)顯著變化的時點，國內(nèi)走勢還是相對國外開始展開明顯的補跌。其中有色金屬龍頭銅，前期走勢堅挺的鎳，以及今年調(diào)整顯著的鋅均跌勢顯著。

　　貿(mào)易形勢不容樂觀 銅價短期易跌難漲

　　7月6日美國將公布對華約340億商品征收關(guān)稅清單，隨著時間臨近，市場對風(fēng)險資產(chǎn)厭惡逐漸加重。近期公布的中國6月官方及財新制造業(yè)PMI均出現(xiàn)小幅回落，貿(mào)易出口形勢嚴峻，我國對美出口增長5.4%，增速較去年同期下降13.9%。6月份對美出口增長3.8%，增速下降23.8個百分點。中美貿(mào)易沖突增加中國經(jīng)濟下行壓力，市場對中國銅需求表示擔(dān)憂。

　　回到銅市，近期LME庫存連續(xù)走低，貼水處于較低水平甚至小幅升水，而國內(nèi)進入消費淡季，據(jù)SMM統(tǒng)計，6月電線電纜企業(yè)開工率為83.44%，同比下降8.39%，環(huán)比下降7.55%。預(yù)計7月電線電纜企業(yè)開工率為82.02%，環(huán)比下降1.42%，同比下降7.73%。然而國內(nèi)庫存并未出現(xiàn)明顯增加壓力，主因近期人民幣貶值，進口窗口持續(xù)關(guān)閉。受人民幣走低提振，外盤表現(xiàn)一直強于內(nèi)盤，隨著近兩日人民幣止跌企穩(wěn)，滬銅狂泄2.4%。預(yù)計在美國加征關(guān)稅前，市場避險情緒依然較為濃厚，預(yù)計銅價維持低位運行。

　　三、鎳價宏微改共振的調(diào)整將會延續(xù)

　　鎳價自6月初達到階段高點后開始展開比較明顯的寬幅震蕩走勢，主要受到環(huán)保因素影響?！盎仡^看”環(huán)保督察，江蘇、內(nèi)蒙鎳鐵生產(chǎn)受到顯著影響，山東地區(qū)受環(huán)保及上合峰會影響，臨沂地區(qū)鎳鐵廠限產(chǎn)、停產(chǎn)，鎳鐵供應(yīng)收縮，對不銹鋼原料造成顯著影響。與此同時，國內(nèi)電解鎳板的生產(chǎn)供應(yīng)今年以來是顯著收縮，內(nèi)外盤持續(xù)倒掛，進口低迷，而國內(nèi)外電解鎳板庫存出現(xiàn)顯著的下滑，LME在27萬噸以內(nèi)，而國內(nèi)期鎳庫存更是至2.3萬噸下方，影響偏利多。國內(nèi)鎳板收緊對于鎳價的支持一直較為顯著，這也是當(dāng)前調(diào)整仍未改變其長線上行格局的內(nèi)在較強支持。

　　不過，隨著環(huán)?；仡^看暫告一段落，鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)在較好的利潤推動下，7月復(fù)產(chǎn)預(yù)期會增多，供應(yīng)將會有顯著改善，而疊加不銹鋼淡季需求不振，以及不銹鋼偏薄的利潤，不銹鋼廠采購持續(xù)平淡，終端需求的不利走勢，在供給端問題改善后會階段顯現(xiàn)。另外從過去兩年的歷史規(guī)律來看，鎳價7-8月份階段調(diào)整意愿相對明顯，與不銹鋼及黑色系部分的運行規(guī)律有所應(yīng)合。

　　此外，國際大宗商品仍在憂慮中美貿(mào)易摩擦形勢，即使是強勢品種走勢也會受到宏觀不確定性影響。后續(xù)貿(mào)易摩擦若進一步加劇，國內(nèi)機械裝備制造等領(lǐng)域出口受到影響也會影響不銹鋼需求。此外國內(nèi)對于房地產(chǎn)調(diào)控延續(xù)，國內(nèi)下半年經(jīng)濟增速調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整共振，均從宏觀層面形成影響需求預(yù)期。另外，印尼青山不銹鋼3期達產(chǎn)，回流國內(nèi)若實現(xiàn)，也會對國內(nèi)不銹鋼行業(yè)形成較強競爭壓力。

　　階段來看，鎳價受到宏微改共振影響，上行突破艱難，很可能借勢整理，即使調(diào)整依然在有色中居于相對偏強位置。倫鎳一度突破14000美元位置走勢偏強。國內(nèi)滬鎳1807合約逐漸回到10.5萬元附近，走勢偏強。當(dāng)前外盤主導(dǎo)，外強內(nèi)弱。但關(guān)注后續(xù)對于4月實際需求印證，這也將影響后續(xù)從下游到上游的反饋程度，一旦外盤松動，國內(nèi)主導(dǎo)走向仍可能趨于回調(diào)為主。

　　四、鋅價短期跌勢未盡

　　鋅，出現(xiàn)較大跌幅，主因人民幣匯率不降反升和嘉能可被美國司法訴訟洗錢罪。目前看倫鋅底部2600美元/噸滬鋅則可能在21500-22000元/噸暫時嘗試。宏觀層面國內(nèi)消費降級，鋅市的主要拉升依靠進出口貿(mào)易，中國的經(jīng)濟下行壓力增大而美元走強，LME鋅價逐步下滑；上周公布的美國薪資增速超預(yù)期，令中美貿(mào)易摩擦談判的難度更上一個臺階，美國和歐盟的貿(mào)易談判對國內(nèi)的進出口貿(mào)易利空加大，鋅市能撐住22000元/噸站穩(wěn)更多吃的是人民幣貶值的紅利，人民幣貶值紅利過后鋅市則開始加速下跌。國際鋅市巨頭嘉能可遭遇美國司法反洗錢傳票，降維打擊下嘉能可股價暴跌10%，前期判斷的其可能托盤的可能性大幅降低；MMG公司位于澳大利亞的世紀鋅礦復(fù)產(chǎn)速度超預(yù)期，預(yù)計8月份即有鋅錠可正式流出，大型外礦的超預(yù)期變動令鋅市的高位前景更蒙上一層陰影。不過，環(huán)保督查的持續(xù)進行對鋅市也起到了一定的支撐，環(huán)境保衛(wèi)戰(zhàn)的波及面的擴大將進一步影響國內(nèi)的供給，供給降速可能比消費降速更大，因而市場不必過度悲觀。后續(xù)展望上，全球礦石供應(yīng)增加而主消費端大幅下滑，關(guān)鍵點為國內(nèi)環(huán)保督查導(dǎo)致的供需變動能否對鋅價產(chǎn)生持續(xù)支撐，短期貿(mào)易摩擦悲觀情緒的堆疊或?qū)⒋偈逛\價更加向下，倫鋅2650美元/噸，滬鋅21500元/噸可能會出現(xiàn)一定程度的反彈，目前階段建議空頭加倉。

　　綜合上述，匯率變化，貿(mào)易預(yù)期，宏觀風(fēng)險，疊加品種自身基本面變化，加劇有色金屬市場出現(xiàn)價格劇烈波動。不過近期的匯率變化持續(xù)方向性一致性仍有待觀察，且中美貿(mào)易摩擦進展也會引導(dǎo)市場情緒，需要觀察下周初在關(guān)稅措施兌現(xiàn)節(jié)點之后的市場情緒變化。