2018年4月LME鋁價(jià)創(chuàng)出六年以來(lái)的新高，但國(guó)內(nèi)滬鋁主力合約僅反彈至15565元/噸，低于2017年9月份的高點(diǎn)17250元/噸。隨著國(guó)內(nèi)鋁錠生產(chǎn)成本提升和下半年采暖季限產(chǎn)影響發(fā)酵，鋁價(jià)在2018年下半年很可能觸底反彈。

　　鋁錠成本逐步上升

　　電解鋁是高耗能行業(yè)，生產(chǎn)1噸電解鋁需要消耗大約15000度電，占電解鋁生產(chǎn)成本的45%左右。很多鋁廠有自備電廠，希望將電費(fèi)成本降到新低。


　　表為全國(guó)主要省份電解鋁企業(yè)自備電廠電費(fèi)情況（分/度）

　　3月22日，國(guó)家發(fā)改委辦公廳發(fā)布《燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)和運(yùn)行專項(xiàng)治理方案（征求意見(jiàn)稿）》，要求自備發(fā)電廠自發(fā)自用電量要繳納政府性基金及附加費(fèi)。新疆地區(qū)執(zhí)行速度快，神火集團(tuán)、天龍和信發(fā)已經(jīng)開(kāi)始繳納政府性基金和附加費(fèi)，繳納金額為2.42分/度，但交叉補(bǔ)貼并未開(kāi)始繳納。山東地區(qū)按規(guī)定需要繳納政府性基金及附加費(fèi)5.04分/度。

　　如果按此電費(fèi)計(jì)算，山東、內(nèi)蒙古和新疆的電解鋁成本將分別提高1120元/噸、1020元/噸和720元/噸，鋁廠利潤(rùn)將進(jìn)一步壓縮，山東和內(nèi)蒙古鋁廠已臨近虧損。

　　環(huán)保限產(chǎn)提振市場(chǎng)

　　今年以來(lái)政府嚴(yán)格實(shí)行環(huán)保政策。5月份，中央環(huán)保督察組“回頭看”全面啟動(dòng)，很多環(huán)保不達(dá)標(biāo)的企業(yè)面臨關(guān)?；蛘呦蕻a(chǎn)局面。2018年5月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為279萬(wàn)噸，6月產(chǎn)量為283萬(wàn)噸，較去年同期產(chǎn)量分別下降1.41%和3.41%。隨著環(huán)保政策發(fā)力，特別是下半年采暖季期間，部分鋁錠生產(chǎn)企業(yè)限產(chǎn)或者關(guān)停將是大概率事件，今年的鋁錠產(chǎn)量預(yù)計(jì)將比去年有所下降。

　　國(guó)內(nèi)庫(kù)存緩慢下降

　　國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存自2017年以來(lái)一直處于上升態(tài)勢(shì)，2018年3月上期所鋁錠庫(kù)存逼近100萬(wàn)噸，鋁錠社會(huì)庫(kù)存高達(dá)228.6萬(wàn)噸，創(chuàng)出新高。自2018年4月份開(kāi)始，鋁錠庫(kù)存開(kāi)始逐步下降，截至7月23日，上期所鋁錠庫(kù)存合計(jì)為91.15萬(wàn)噸，鋁錠社會(huì)庫(kù)存為180.7萬(wàn)噸，分別下降了8.17萬(wàn)噸與47.9萬(wàn)噸。

　　鋁材出口成為亮點(diǎn)

　　從固定資產(chǎn)投資投資數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?013年以來(lái)逐步下滑，2018年下降尤為明顯。2018年6月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速為6.0%，較去年同期下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資的收縮將抑制鋁錠的消費(fèi)。

　　另外，隨著棚改戶貨幣化政策收緊，三四線城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展將趨于理性。后期國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫是大概率事件，國(guó)內(nèi)鋁錠消費(fèi)收縮也將成為大概率事件。

　　鋁材出口是鋁錠消費(fèi)的亮點(diǎn)。2018年3—6月我國(guó)的鋁材和鋁合金產(chǎn)量在2063.8萬(wàn)噸，2017年同期產(chǎn)量為2482.4萬(wàn)噸，較去年同期下滑16.9%。今年1—6月鋁材和鋁合金的出口量為274.8萬(wàn)噸，去年同期為240.6萬(wàn)噸，較去年同期增加了14.2%。一增一減可以看出我國(guó)鋁錠消費(fèi)不如海外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)通過(guò)鋁材出口來(lái)消化過(guò)剩的鋁錠庫(kù)存。

　　總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋁錠生產(chǎn)成本上移，庫(kù)存開(kāi)始下降，疊加下半年采暖季限產(chǎn)的影響，鋁價(jià)很可能觸底反彈，但是由于國(guó)內(nèi)基建收縮，鋁錠下游消費(fèi)靠出口拉動(dòng)，需求端的不振或抑制鋁價(jià)的反彈高度。