三季度以來鎳價(jià)走勢承壓，下游消費(fèi)淡季及宏觀貿(mào)易爭端壓制鎳價(jià)上行動(dòng)能，但全球精煉鎳去庫存及電池驅(qū)動(dòng)邏輯已成市場共識(shí)，鎳市多空交織之下價(jià)格呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，2018/2019年全球原生鎳供應(yīng)增幅均在9%，但增量主要由印尼/中國NPI（二級(jí)鎳）貢獻(xiàn)，增量占比近90%，一級(jí)鎳卻出現(xiàn)近2萬金屬噸的減少。供需缺口則受印尼/中國不銹鋼產(chǎn)能及電池行業(yè)強(qiáng)勁的快速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)將由2017年的短缺10.6萬噸擴(kuò)至12.4萬噸。2018年上半年淡水河谷鎳產(chǎn)量12.48萬噸，同比減少1.26萬噸，降幅近10%；其他大型鎳企，除嘉能可上半年產(chǎn)量增加21%（僅1.1萬噸）外，其余如諾里爾斯克、金川、必和必拓等產(chǎn)量增幅均不超3%，預(yù)計(jì)下半年全球產(chǎn)量增幅依然不大。與鎳企增產(chǎn)幅度有限相對應(yīng)的，是全球精煉鎳持續(xù)去庫存趨勢。目前滬倫兩地庫存總計(jì)不足26萬噸，已是歷史低位水平，其中國內(nèi)上期所倉單已不足1.3萬噸，較年初的4.6萬噸水平降幅達(dá)72%。雖然自7月起進(jìn)口窗口不斷開啟，但在全球精煉鎳增產(chǎn)乏力下進(jìn)口量難有大幅增長。

　　鎳礦供應(yīng)方面，8月中旬印尼能源部撤消三家鎳礦公司共計(jì)420余萬噸出口配額，引發(fā)市場對四季度礦石供應(yīng)擔(dān)憂，其中PT Surya Saga Utama（即Blackspace）300萬噸配額全部被撤銷。但實(shí)際情況是，Blackspace年初至今僅出口5.1萬噸，大量配額實(shí)際形同虛設(shè)，另外兩家公司更是從未出貨。由于市場對上述公司的配額及出口情況已在預(yù)期內(nèi)消化，此次撤銷配額對印尼鎳礦發(fā)貨量影響有限。無獨(dú)有偶，月末菲律賓國土資源部通知國內(nèi)礦山要拿出一半設(shè)備用于恢復(fù)植被，9-10月產(chǎn)量將會(huì)受到影響。據(jù)調(diào)研，菲律賓國內(nèi)的鎳礦靜態(tài)可采年限或僅有6年左右，再加上該國總統(tǒng)及環(huán)境部多年來的嚴(yán)厲管控，中長期菲律賓鎳礦產(chǎn)量增幅較為困難。

　　鎳鐵方面，8月下旬第二輪環(huán)保督察再次啟動(dòng)，目前山東、江蘇地區(qū)已有督查組進(jìn)駐，預(yù)計(jì)月末也將覆蓋內(nèi)蒙古，據(jù)了解江蘇大型鋼廠及鎳鐵冶煉企業(yè)都已接到環(huán)保通知。但經(jīng)過近年來整治之后，多數(shù)中小落后產(chǎn)能已被淘汰，剩余鎳鐵企業(yè)環(huán)保基本過關(guān)，因此督察對其生產(chǎn)實(shí)際影響較小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月國內(nèi)高鎳生鐵產(chǎn)量約為3.28萬金屬噸，環(huán)比增加10%，9月產(chǎn)量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加至3.5萬金屬噸。另外需關(guān)注山東鑫海四季度投放鎳生鐵產(chǎn)能的消息，據(jù)了解鑫海將于10月份投產(chǎn)6臺(tái)礦熱爐，預(yù)計(jì)年內(nèi)產(chǎn)能將達(dá)16.5萬金屬噸，剩余2臺(tái)礦熱爐也將于2019年初投產(chǎn)。

　　此外，商務(wù)部7月下旬對原產(chǎn)于印尼等國的不銹鋼進(jìn)行為期一年的反傾銷調(diào)查，預(yù)計(jì)四季度不銹鋼流入國內(nèi)總量將有所減少，印尼或轉(zhuǎn)而增加海外市場銷售比例。且在印尼建廠的國內(nèi)企業(yè)都擁有自己的鎳鐵生產(chǎn)線，屆時(shí)可將鎳鐵運(yùn)回國內(nèi)，或直接銷售鎳鐵或用鎳鐵自產(chǎn)不銹鋼。因此四季度鎳生鐵供應(yīng)緊缺格局將大為緩解，鎳鐵價(jià)格松動(dòng)下相較鎳板經(jīng)濟(jì)性增強(qiáng)，或?qū)︽噧r(jià)形成一定沖擊。

　　基本面之外，貿(mào)易風(fēng)波持續(xù)影響市場預(yù)期及情緒。上述不確定因素均對鎳價(jià)構(gòu)成壓制。

　　總體來說，有色中鎳供需格局偏強(qiáng)，中長期依舊看好，整體思路逢低做多。但短期風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注，一個(gè)是國內(nèi)鎳板倉單持續(xù)下降，會(huì)加速上期所增加俄鎳作為交割品的步伐，這將對短期鎳價(jià)構(gòu)成沖擊；另一點(diǎn)在于電動(dòng)汽車對鎳的需求預(yù)期，汽車補(bǔ)貼向高能量密度低能耗車型傾斜，但受制于技術(shù)水平，高鎳電池量產(chǎn)技術(shù)成熟度低，電池用鎳爆發(fā)仍需時(shí)日。年初至今鎳價(jià)已上漲14%，尤其二季度漲幅更是高達(dá)26%，預(yù)計(jì)四季度鎳價(jià)重心將有所抬升，但爆發(fā)式增長沖擊年內(nèi)高點(diǎn)還需進(jìn)一步觀察，上方空間或相較有限。