日前，國家金融與發(fā)展實驗室、國家資產(chǎn)負債表研究中心發(fā)布了《中國去杠桿進程二季度報告》?！秷蟾妗穼Ξ?dāng)前中國去杠桿與經(jīng)濟發(fā)展情況進行了深入分析。筆者認為，當(dāng)前，我國去杠杠的重要性不言而喻?！叭蠊詰?zhàn)”之首就是防范化解重大風(fēng)險，其中首先就是金融風(fēng)險，而高杠桿率是宏觀金融脆弱性的總根源。不過，還是當(dāng)前，經(jīng)濟穩(wěn)增長似乎更重要。不久前，中 共中央政治局召開會議，提出經(jīng)濟工作“六穩(wěn)”要求，其要義就是要穩(wěn)增長。目前，全國各地區(qū)、各部門都在認真貫徹落實。為此，當(dāng)下要在去杠桿與穩(wěn)增長之間找到一個適宜的平衡點，力促兩方面都能見到成效。

　　高杠桿率是宏觀金融脆弱性的總根源，降杠桿、去風(fēng)險是痛苦的，但又是不得不過的關(guān)口，否則系統(tǒng)性風(fēng)險早晚爆發(fā)。所以，中央政府下定決心去杠桿。如今，在中央政府的大力支持下，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化、經(jīng)濟穩(wěn)中向好及穩(wěn)健中性貨幣政策有效實施下，中國宏觀杠桿率上升速度明顯放緩。

　　再從當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟運行情況看，中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢仍在持續(xù)。特別是結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化成為了8月經(jīng)濟運行的一大亮點。數(shù)據(jù)顯示，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)都保持比較快的增長，1——8月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長超過了10%，明顯快于全部規(guī)模以上工業(yè)增加值的增速。當(dāng)然，這里特別需要強調(diào)的是，接下來，中國宏觀經(jīng)濟運行還是會面臨更加復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢。特別是美國不斷挑起全球貿(mào)易戰(zhàn)，國際多邊貿(mào)易體制受到嚴重挑戰(zhàn)，這不可避免地會影響到中國經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。因此，頂住經(jīng)濟下行壓力，努力實現(xiàn)穩(wěn)增長，就成為了下一步中國經(jīng)濟工作的重中之重。

　　這個當(dāng)口，去杠桿固然重要，但是，也應(yīng)考慮到，去杠桿可能造成經(jīng)濟活力下降，從而抑制經(jīng)濟增長這個問題。對于杠桿使用過度的企業(yè)和機構(gòu)來說，資產(chǎn)價格的上漲可以使它們輕松獲得高額收益，而資產(chǎn)價格一旦下跌，刺破泡沫，虧損則會非常巨大，超過資本，從而迅速導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉。換言之，在經(jīng)濟繁榮時期，金融市場充滿了大量復(fù)雜的、杠桿倍數(shù)高的投資工具。一旦經(jīng)濟形勢變化或政策要求大部分機構(gòu)和投資者都要加入去杠桿化的行列，這些投資工具就會被解散，而衍生品市場也會面臨著萎縮，相關(guān)行業(yè)受創(chuàng)，隨著市場流動性的大幅縮減，或?qū)?dǎo)致經(jīng)濟下行。鑒于此，就一定要把握好去杠桿與穩(wěn)增長之間的平衡。

　　從當(dāng)前情況看，最好是先穩(wěn)杠桿，從而為穩(wěn)增長讓路。由上述數(shù)據(jù)可以看到，經(jīng)過幾年的去杠桿，企業(yè)部門和政府部門的杠桿率都有所下降，不過，居民部門的杠桿率卻快速攀升。所以與其說是去杠桿，不如說是杠桿轉(zhuǎn)移，通過棚改貨幣化安置帶來漲價去庫存，把企業(yè)的杠桿加到了居民或住戶身上，現(xiàn)在居民部門的杠桿率已經(jīng)超過了50%，基本加不動了，去杠桿也該從長計議，因為杠桿已經(jīng)沒地方轉(zhuǎn)移了，當(dāng)前不妨先穩(wěn)定下來。同時還要繼續(xù)加強監(jiān)管，特別是加強包括PPP監(jiān)管、地方政府違規(guī)舉債以及金融機構(gòu)違規(guī)向地方政府提供融資的監(jiān)管，對地方政府過度舉債和違規(guī)舉債要堅決遏制，并給予正規(guī)出路。對引誘式借貸實為詐騙的行為要堅決打擊。對于企業(yè)和居民而言就是督促其穩(wěn)步去杠桿。其次，面對復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，我們必須保持戰(zhàn)略定力，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，以穩(wěn)求進，以進促穩(wěn)。一方面，緊緊圍繞高質(zhì)量發(fā)展，繼續(xù)實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，深入推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，切實激發(fā)實體經(jīng)濟活力，顯著增強中國經(jīng)濟發(fā)展的創(chuàng)新力和競爭力。近半個月時間里，央行召開了兩次有關(guān)民營企業(yè)金融服務(wù)座談會，央行行長易綱在兩次座談會上都提到要對國有經(jīng)濟和民營經(jīng)濟在貸款發(fā)放、債券投資等方面一視同仁，力爭為民營企業(yè)提供更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。另一方面，在推動高質(zhì)量發(fā)展過程中，注重與擴大內(nèi)需相結(jié)合，優(yōu)化消費環(huán)境、促進消費升級，增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性作用；改善投資環(huán)境，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，特別是加大基礎(chǔ)設(shè)施補短板力度，促進有效投資的合理增長，有力支撐經(jīng)濟穩(wěn)定增長。此外，要注意防范化解重大風(fēng)險，尤其要防控金融風(fēng)險，將政府、企業(yè)和居民等各類債務(wù)保持在可控范圍內(nèi)，并引導(dǎo)市場合理預(yù)期。還要繼續(xù)深化改革、擴大經(jīng)濟和金融開放，著力增強經(jīng)濟內(nèi)生動力和競爭力，以高質(zhì)量發(fā)展走出中國經(jīng)濟發(fā)展的新天地。