據(jù)期貨日報11月12日報道，年初以來，鋅價自高位回落，回吐此前一年多的漲幅。進入三季度后，鋅價暫時告別單邊下挫行情，隨即進入振蕩模式?，F(xiàn)階段，即將告別供不應(yīng)求的狀態(tài)，鋅價弱勢振蕩，而歷史低庫存又令現(xiàn)貨價格升高，目前來看，鋅市近高遠低格局難以改變。

　　加工費逐步走高

　　連續(xù)三年高企的鋅價為礦山生產(chǎn)帶來穩(wěn)定而又豐厚的利潤，2018年境外礦山新增項目逐步加碼，較大的項目諸如MMG的Dugald River、Vedanta的Gamsberg等礦山相繼達產(chǎn)，CRU數(shù)據(jù)顯示，境外鋅精礦三季度增速達到5.5%。

　　雖然境內(nèi)礦山由于環(huán)保及采礦權(quán)等行政原因無法給予市場更多的增量，但境外礦山的達產(chǎn)令加工費快速走高。年初時，進口鋅精礦加工費僅報15—20美元/噸，而11月進口鋅精礦加工費就已上調(diào)至120—130美元/噸。在境外鋅精礦的補充下，國內(nèi)鋅精礦市場一改前幾年原料難買的環(huán)境，鋅精礦加工費也不斷上調(diào)。

　　由原料端讓利所引發(fā)的利潤回流給冶煉廠，激發(fā)冶煉企業(yè)開工積極性。從三季度開始，冶煉廠逐步從集中檢修中恢復(fù)過來，而四季度的開工水平環(huán)比三季度將更進一步提高。但是由于搬遷、環(huán)保等非利潤的因素，令部分產(chǎn)能無法正常釋放：株冶搬遷所帶來的產(chǎn)能銜接空檔；馬關(guān)云銅產(chǎn)能置換帶來的產(chǎn)能削減；湖南湘西及陜西地區(qū)由于環(huán)保因素所導(dǎo)致階段性的產(chǎn)能無法釋放，這些因素疊加令國內(nèi)冶煉出現(xiàn)幾乎近30萬—40萬噸/年的非利潤性閑置的產(chǎn)能規(guī)模，而這部分產(chǎn)能在四季度甚至明年一季度都難以徹底釋放。

　　去庫存進度放緩

　　今年消費增速一直不理想，雖然鋅錠市場仍舊處于缺口狀態(tài)，但缺口的緣由來自于鋅錠供應(yīng)的削減，而并非消費旺盛。從年初開始，市場對消費增速的預(yù)期不斷下調(diào)。從鋅的運用終端來看，基建、家電、汽車等終端產(chǎn)銷數(shù)據(jù)進一步放緩，對精煉鋅需求的反作用拖累明顯。更有甚者，從表觀消費推算，前三季度鋅累計消費出現(xiàn)了-1.9%的增速，由于鋅市場現(xiàn)階段供應(yīng)存在缺口，處于安全邊際考慮，對消費增速采取相對悲觀的預(yù)估，即四季度消費增速繼續(xù)下調(diào)，預(yù)計全年國內(nèi)鋅消費累計增速為-4%，后市還需要進一步消化為數(shù)不多的現(xiàn)有庫存。值得注意的是，目前我國地區(qū)（境內(nèi)+保稅）庫存相對有限，因而近期國內(nèi)現(xiàn)貨高升水和高比值的狀態(tài)也將持續(xù)。

　　綜上所述，預(yù)計鋅市現(xiàn)貨高升水，近高遠低及高比價刺激進口的狀態(tài)將延續(xù)。預(yù)計倫鋅價位在2200—2700美元/噸，滬鋅主力合約價位在19000—22000元/噸。