從二月中旬開(kāi)始，由于原生精鉛和再生鉛價(jià)差出現(xiàn)倒掛，疊加LME鉛注銷(xiāo)倉(cāng)單占比大幅回升，滬鉛明顯走強(qiáng)。進(jìn)入3月，鉛市步入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求端表現(xiàn)或一般。從供應(yīng)端來(lái)看，原生鉛、再生鉛冶煉廠在3月份的開(kāi)工率或都會(huì)提高，鉛市基本面轉(zhuǎn)空，預(yù)計(jì)將承受下跌壓力。

　　消費(fèi)淡季來(lái)臨，下游消費(fèi)或繼續(xù)疲軟

　　從下游行業(yè)的數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年1月份，汽車(chē)和出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)均遜于去年，難以提振鉛價(jià)。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，1月，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量為236.5萬(wàn)輛，環(huán)比下降6.28%，同比下降12.10%，去年同期同比增速為13.60%，今年同比增速比18年同期下降25.70個(gè)百分點(diǎn)。1月，我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量為236.7萬(wàn)輛，環(huán)比下降12.42%，同比下降15.80%，去年同期同比增速為0.116，本月汽車(chē)同比增速比去年同期下降27.40個(gè)百分點(diǎn)。

　　1月，我國(guó)鉛酸蓄電池出口量為1464萬(wàn)個(gè)，環(huán)比減少10.24%，同比減少19.50%，1月鉛酸蓄電池累計(jì)出口量為1464萬(wàn)個(gè)，同比減少19.50%,同比增速比去年同期降低22.3個(gè)百分點(diǎn)。綜合來(lái)看，1月份鉛市下游呈現(xiàn)旺季不旺狀態(tài)，而3月份是消費(fèi)淡季，下游需求或表現(xiàn)平淡。

　　據(jù)SMM調(diào)研， 2月25日——3月1日，江蘇、浙江、江西、湖北及河北五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開(kāi)工率為56.5%，較上周上升0.72%。截至本周，鉛蓄電池市場(chǎng)節(jié)后復(fù)工已基本完成，加之部分企業(yè)因工作日增加，本周整體開(kāi)工率保持上升趨勢(shì)。但值得關(guān)注的是浙江地區(qū)蓄企開(kāi)工率出現(xiàn)微降情況。據(jù)了解，浙江地區(qū)聚集著較多的電動(dòng)自行車(chē)蓄電池生產(chǎn)企業(yè)，而3——4月為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，加之4月電動(dòng)自行車(chē)新國(guó)標(biāo)即將實(shí)行，經(jīng)銷(xiāo)商避險(xiǎn)少采，近期，該類(lèi)電池企業(yè)成品電池庫(kù)存逐步累增，部分企業(yè)開(kāi)始控制開(kāi)工率。另進(jìn)入3月份，汽車(chē)蓄電池市場(chǎng)亦將面臨傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)后續(xù)蓄電池企業(yè)開(kāi)工率或難有較大的增幅。

　　另外，自4月15日開(kāi)始，電動(dòng)自行車(chē)新國(guó)標(biāo)正式實(shí)施，新規(guī)中，明確規(guī)定最大整車(chē)質(zhì)量（含電池）為不超過(guò)55kg，而據(jù)了解，當(dāng)前市場(chǎng)上電動(dòng)自行車(chē)整車(chē)重量遠(yuǎn)超55kg，部分已超出70kg。因此，新規(guī)實(shí)施后，整車(chē)重量實(shí)際上是下降的，同時(shí)為了符合輕量化要求，整車(chē)生產(chǎn)企業(yè)或是直接使用重量更輕的鋰電池來(lái)替代鉛酸蓄電池，或是使鉛酸電池自身實(shí)現(xiàn)“輕量化”。電動(dòng)自行車(chē)新國(guó)標(biāo)的推行，從中長(zhǎng)期來(lái)看，利空鉛的需求。

　　3月份原生鉛、再生鉛冶煉廠開(kāi)工或逐步回暖

　　從近兩年的開(kāi)工情況來(lái)看，3月開(kāi)工率出現(xiàn)明顯回暖跡象，主因如湖南、云南等冶煉廠檢修結(jié)束，產(chǎn)量貢獻(xiàn)集中在3月，預(yù)計(jì)恢復(fù)在3萬(wàn)——3.5萬(wàn)噸左右，而再生鉛冶煉廠，由于春節(jié)假期，中小型冶煉廠普遍停產(chǎn)，大型冶煉廠則下調(diào)生產(chǎn)計(jì)劃，而3月陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，加之當(dāng)前鉛價(jià)走高，冶煉廠已有足夠利潤(rùn)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)3月再生鉛產(chǎn)量恢復(fù)1.5萬(wàn)——2萬(wàn)噸左右。

　　原生鉛、再生精鉛價(jià)差結(jié)束倒掛狀態(tài)

　　截至3月5日，原生鉛和再生精鉛的價(jià)差為25元/噸，結(jié)束了持續(xù)半個(gè)月的倒掛狀態(tài)，隨著原生鉛冶煉廠開(kāi)工率的提升，后期原生鉛和再生精鉛的價(jià)差或恢復(fù)正常，下游對(duì)原生鉛的需求將減弱。SMM調(diào)研了解，安徽華鑫預(yù)計(jì)將于本周開(kāi)始貢獻(xiàn)產(chǎn)量，再生精鉛整體供應(yīng)量較為龐大，故再生精鉛主流報(bào)價(jià)將逐步轉(zhuǎn)為對(duì)SMM1#電解鉛均價(jià)貼水，且貼水幅度或?qū)⒅饾u擴(kuò)大。

　　另外，隨著鉛價(jià)的走高，再生鉛冶煉廠利潤(rùn)出現(xiàn)改善，從2月28日起，再生鉛冶煉廠的利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，截至3月5日，據(jù)測(cè)算，再生鉛冶煉廠盈利水平為133.33元/噸，再生鉛冶煉企業(yè)生產(chǎn)意愿有所好轉(zhuǎn)。

　　外盤(pán)注銷(xiāo)倉(cāng)單占低位反彈，對(duì)倫鉛提振作用減弱

　　外盤(pán)方面，截至3月5日，LME鉛現(xiàn)貨貼水為14.26美元/噸，低于4年基差均值9.58美元/噸，處于正常區(qū)間，標(biāo)明外盤(pán)現(xiàn)貨對(duì)倫鉛提振力度有限。

　　另外，截至3月5日，LME鉛庫(kù)存為7.67萬(wàn)噸，依然處于近5年低位；注銷(xiāo)倉(cāng)單為3.26萬(wàn)噸，較上周減少100噸，注銷(xiāo)倉(cāng)單占比為42.52%，較2月25日的歷史最低水平2.02%已經(jīng)明顯回升，由于目前注銷(xiāo)倉(cāng)單占比水平已經(jīng)較高，后續(xù)注銷(xiāo)倉(cāng)單占比很難再度提升，這對(duì)倫鉛提振作用有限。

　　綜上所述，由于電池市場(chǎng)進(jìn)入消費(fèi)淡季，再生鉛冶煉廠利潤(rùn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而且原生鉛冶煉廠的產(chǎn)能也將提高，鉛價(jià)的支撐將減弱，從技術(shù)圖形上看，滬鉛日K線受布林帶上軌壓制，關(guān)注短期中軌附近1.72萬(wàn)元/噸一線的支撐，若跌破，則關(guān)注前低1.67萬(wàn)元/噸一線的支撐。