事件: 公司發(fā)布 2019年半年業(yè)績預(yù)告上半年歸母凈利潤 7604~8555萬元, 同比增長 20-35%,非經(jīng)常性損益對凈利潤影響預(yù)計為 1340萬元。我們預(yù)計和測算公司上半年凈利潤在 8000萬左右,對應(yīng)在上述區(qū)間中值左右。按中值測算對應(yīng)凈利潤為 8080萬元, 同比增長27.5%,扣非凈利潤 6794萬元,同比大幅增長 73.64%; q2單季度凈利潤為4398萬元, 同比增長 16.37%,扣非單季度凈利潤 3969萬元,增長 22.16%。

公司的婦幼產(chǎn)品線(高頻電刀、胎心監(jiān)護(hù)儀、陰道鏡等)維持快速增長,科室渠道優(yōu)勢明顯; i15血氣分析儀和 m16磁敏免疫分析儀產(chǎn)品性能優(yōu)越,繼續(xù)快速增長, 上半年增長維持 50%以上,體外診斷業(yè)務(wù)為公司的增長引擎之一;磁敏免疫分析技術(shù)平臺獲得多家頂級醫(yī)院認(rèn)可,并且檢測項目持續(xù)增加,炎癥標(biāo)志物四項聯(lián)合檢測即將推出市場。公司的精細(xì)化運營見成效,研發(fā)費用穩(wěn)定支出;調(diào)整國內(nèi)營銷系統(tǒng)架構(gòu)、 更換國內(nèi)營銷負(fù)責(zé)人和補充銷售新鮮血液并初見成效。

收入增長提速、毛利率提升、研發(fā)費用率下降共同驅(qū)動業(yè)績增長提速公司 i 15血氣分析儀處于高增長階段,未來 3年有望保持 50%以上增長;

m16磁敏免疫分析儀處于推廣初期,裝機速度加快,并進(jìn)入上海東方醫(yī)院、浙江省人民醫(yī)院、北京協(xié)和醫(yī)院等頂級標(biāo)桿醫(yī)院, 2019年有望實現(xiàn)2000~3000萬銷售,虧損收縮, 并有望在 2020年營收達(dá) 6000-8000萬并實現(xiàn)盈虧平衡。 超聲產(chǎn)品線補充中端設(shè)備有望提振超聲業(yè)務(wù)增速,公司監(jiān)護(hù)、婦幼保健和心電監(jiān)護(hù)維持穩(wěn)健增長。

我們預(yù)計,公司 2019~2021年收入分別同比增長 25%/25% /23%,凈利潤1.80/2.64/3.43億元,分別同比增長 94% /47% /30%,當(dāng)前股價對應(yīng)2019~2021年 pe 分別為 26/17/13倍, 估值水平低于可比公司, 維持“強烈推薦” 評級。

風(fēng)險提示: 多個產(chǎn)品銷售低于預(yù)期;新產(chǎn)品上市和推廣低于預(yù)期;研發(fā)費用率不能如期下降;毛利率不能如期提升。